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　　居民存款搬家现象贯穿中国居民财富史，总结来看利率低位提供搬家动力，替代资产丰度决定搬家方向，理财意识提升则拓宽搬家广度，三者共振下，本轮搬家从被动沉淀转向主动再配置。然而，存款到期不等于存款搬家，存款搬家不等于入市，非银扩张不等于权益流入，真正触达权益市场的资金或小于市场期待。日本定存搬家进一步印证，若赚钱效应缺位，定存资金的终点往往是活期化而非权益化，低利率本身并不自动将储蓄导入股市。尽管如此，政策持续引导、机构产品加速布局、居民入市叙事不断强化，资金入市条件与意愿仍在逐步累积。我们测算，2026年权益市场净流入规模约2.0万亿元，较2025年边际收窄，资金面延续净流入格局但增量空间受限，结构上机构增量放缓，居民存款入市或将随赚钱效应呈现随行就市特征。

　　回顾三轮演变：2018年以前利率稳定、替代资产匮乏，存款被动沉淀；2018-2022年资管新规与地产调控叠加，资金防御性回流，2022年新增存款达17.8万亿元峰值；2023年以来利率降至历史低位，三重条件共振，搬家从被动转向主动。政策层面，存款利率持续压降、“国家队”入市、养老金制度推进，制度化入市通道逐步成型；机构层面，ETF产品、“固收+”、红利低波等产品集中发行，为低风险资金提供承接载体；居民层面，财富焦虑构成底层动力，随行就市特征显现：1月居民存款同比少增3.39万亿元、非银多增2.56万亿元，2月随行情降温迅速收敛，3月非银存款仍低于预期。

　　日本2001至2006年，零利率与存款保险制度改革触发第一轮搬家，定期存款从297万亿日元骤降至237万亿日元，但资金主要流向现金与活期存款，2003年日经指数甚至跌破8000点；2016至2020年，负利率与收益率曲线控制引发第二轮定存解约潮，流动性陷阱下权益配置意愿更加钝化，风险资产相对沉睡。2020年后日本居民财富配置才出现结构性转变，股权与投资信托合计占比持续提升至近20%，核心驱动是赚钱效应持续验证，叠加NISA免税制度政策激励，而非低利率的自然传导。六条规律值得借鉴：利差收窄推动存款活期化；低利率不自动带来债券需求扩张；定存搬家不必然带来权益入市；养老金替代定存成为预防式储蓄载体；低利率推动居民逐步提升海外资产配置；制度性激励才是打开居民入市通道的核心外生变量，单靠利率环境本身难以完成储蓄向权益的结构性转化。

　　测算1）大股东净减持约4000亿元。减持新规持续约束违规行为，但市场偏强背景下正常商业减持仍将延续；2）IPO与市场化增发合计约5000亿元。监管层强调投融资两端动态平衡，IPO节奏恢复但不会大幅扩张。两项合计约0.9万亿元。与需求侧2.85万亿元相抵后，2026年权益市场净流入规模预计约2.0万亿元，较2025年估算的2.6万亿元有所压缩。整体而言，2026年资金面延续净流入格局，但存款搬家叙事能否持续转换为股市增量资金，则高度依赖资本市场自身能否维持有效的赚钱效应。